Si no puedes con ellos, que inviertan

El muro, y cómo rodearlo

Santiago Abaitua se pasó cuatro años empujando un pequeño proyecto solar a través de la tramitación en Gran Canaria y, según él mismo cuenta, lo que se encontró fue sobre todo un muro. El ayuntamiento y el cabildo insular fueron, dice, «fundamentalmente» el obstáculo. Al final la única vía que quedó fue excepcional: una declaración de interés general que permitió al gobierno regional conceder la licencia de obra por encima de las autoridades locales. Esa es la versión de la transición energética española que pocos folletos enseñan: un promotor con la conexión a red firmada, una parcela arrendada y 30 años de experiencia en solar, atascado durante años a unos kilómetros de la subestación.

Su proyecto, el parque solar Baalus en el soleado sur de Gran Canaria, acabó construyéndose. Parte del motivo es una fórmula de financiación que hace cinco años la mayoría de los promotores españoles no se habría tomado en serio. Se llama financiación participativa, y ha crecido sin hacer ruido.

El detonante es un cambio normativo. Una lista creciente de comunidades autónomas exige ya que los grandes proyectos renovables ofrezcan una parte de la financiación, normalmente en torno al 20 o 25 por ciento, a los vecinos que viven en un radio de unos 60 kilómetros. Lo que empezó como una forma de comprar la paz con la oposición local se está convirtiendo en una línea real de la estructura de capital. A quienes antes firmaban recursos contra el parque eólico se les invita ahora a prestarle dinero, o a poseer un trozo de él, y a cobrar por ello.

De molestia a línea de financiación

Adrián Bautista dirige Fundeen, que él y su hermano lanzaron en 2017 y que obtuvo licencia en 2019 como la primera plataforma española de financiación participativa en renovables. Cuenta el origen sin adornos. La herramienta nació para tapar un hueco que dejaban los bancos. «En conversaciones de hace años con gente de los equipos de financiación de los bancos, nos decían que por debajo de 20 millones de euros no miraban operaciones», dice, «porque al final tenían que colocar tres mil millones de euros al año en renovables y no podían hacerlo si miraban operaciones más pequeñas».

Ese hueco, proyectos demasiado pequeños para la atención de un banco pero demasiado grandes para el bolsillo de un fundador, fue el primer mercado. El segundo llegó por vía regulatoria. A medida que la oposición a las renovables se endurecía en el medio rural, las administraciones españolas empezaron a redactar normas que empujan al promotor a compartir el beneficio con los territorios que lo acogen. Una de las formas más limpias de compartirlo es dejar que los vecinos inviertan.

Bautista enumera las comunidades que se han movido: Cataluña, Baleares, Navarra, País Vasco y Canarias lo obligan; Galicia lo ofrece como incentivo. Por encima de cierto tamaño, típicamente 5 o 10 megavatios, los proyectos «están obligados a ofrecer, en general, el 20 por ciento del capital, ya sea equity o deuda, a los ciudadanos de la zona». De pronto aparece un financiador nuevo en la mesa: el vecino.

La lógica es casi vergonzosamente sencilla, y Bautista la formula. «Si voy a estar mirando un parque eólico los próximos 25 años en mi tierra», dice, «déjame beneficiarme directa y voluntariamente también de ese viento, invirtiendo igual que invierte el promotor». Quien posee una porción del aerogenerador es alguien que ha dejado de escribir cartas al ayuntamiento.

En cualquier punto de la estructura

Lo que hace útil a la financiación participativa, y no meramente simpática, es dónde puede colocarse. Fundeen tiene licencia para hacer deuda y capital, lo que le permite encajar en el hueco que tenga cada proyecto. «Me gusta decir que somos el capital más flexible del sector», dice Bautista. «Podemos ocupar cualquier posición en la cascada de pagos».

En la práctica eso significa varias cosas. Puede ser deuda sénior: ser el único prestamista, con un préstamo de project finance en toda regla, due diligence externa, pignoración de cuentas y promesa de hipoteca sobre el activo. Puede ser deuda júnior apilada sobre un préstamo bancario: imagina un proyecto de 50 millones de euros que ha tomado 35 de un banco, donde Fundeen añade un tique adicional de hasta 5 millones para exprimir una rentabilidad mejor sobre el capital del promotor. Ese techo de cinco millones no es una preferencia sino una norma: las plataformas pueden levantar hasta 5 millones de euros por sociedad de proyecto y año. Y puede ser capital, bien a la par con el promotor euro a euro, bien en una estructura preferente que se comporta como deuda subordinada, con una rentabilidad de salida pactada y un mecanismo de recompra.

La cifra que le importa a un banco es la que Bautista repite: los bancos no miran por debajo de tiques de unos 20 millones de euros. Un tramo ciudadano quita riesgo a esa última rebanada incómoda que ni el banco ni el fundador quieren cargar. Es sénior respecto al capital, júnior respecto al banco y, lo decisivo, viene con cientos de embajadores de buena voluntad incorporados. El trabajo de la plataforma, en sus palabras, es hacer que cientos de pequeños inversores «funcionen como uno» para que el promotor vea una sola contraparte y haga un solo pago.

Seis años después, el marcador es lo bastante sólido como para discutirlo: 24 millones de euros canalizados, más de 18.000 usuarios registrados, más de 2,5 millones de euros devueltos, 32 operaciones completadas. Fundeen calcula que ha gestionado en torno al 80 por ciento de las ofertas de participación ciudadana de España y el 95 por ciento del capital levantado a través de ellas.

El caso: San Frutos, sobresuscrito

La mejor ilustración es un proyecto que Bautista no tuvo que construir. San Frutos, un pequeño parque solar en un municipio junto a Manresa, en Cataluña, había ganado un lote en la subasta renovable de 2022 reservado a proyectos con participación local: menos de 5 megavatios, con el 25 por ciento de la financiación procedente de personas dentro de un radio de 60 kilómetros.

Empezó, como suele pasar, con fricción. Así que Fundeen y el promotor organizaron un encuentro presencial. Acudieron cuarenta o cincuenta vecinos. Y entonces ocurrió lo que los técnicos de tramitación rara vez ven: el alcalde pidió participar. «El propio alcalde quiso involucrarse en esta oferta», cuenta Bautista. «Participó en aquel acto de presentación y contó cómo se había desarrollado el proyecto en la zona». Los cincuenta vecinos se lo contaron a sus familias y a sus amigos. El boca a boca hizo el resto.

«De ser un proyecto con falta de apoyo local», dice Bautista, «acabó siendo un proyecto muy apoyado». El dinero llegó de personas de 58 municipios. Un esquema que había llegado con quejas vecinales se marchó sobresuscrito. La participación, resulta, es el antídoto contra el rechazo: no una campaña de comunicación sobre la participación, sino la posibilidad real de poner 500 euros y cobrar un rendimiento.

Las cuentas del promotor

El proyecto Baalus de Abaitua enseña la otra cara de la herramienta: no gestión de la oposición, sino supervivencia. Su parque son 2,1 megavatios pico de solar bifacial en Gran Canaria, hibridados con una batería de cinco megavatios hora, para un desembolso total de unos 2,1 millones de euros.

La batería no es un lujo. Canarias opera redes insulares aisladas, todavía fósiles en unas tres cuartas partes, y el operador del sistema puede recortar los parques solares por encima de 500 kilovatios cuando el sol del mediodía desborda la red. «Estas limitaciones pueden suponer pérdidas económicas de más del 30 por ciento al año», dice Abaitua, hablando desde la experiencia con otra planta suya. El almacenamiento le permite retener el excedente del mediodía y soltarlo por la tarde, cuando levanta el recorte. Por sí sola, admite, «la hibridación no tiene sentido financiero: los números no salen». Solo funciona porque una ayuda de Next Generation para las islas cubrió una parte grande del coste.

Pero las ayudas pagan tarde. «Tienes que hacer las obras con capital propio», dice Abaitua. «Solo cuando la obra está terminada recibes la ayuda, que compensa parte, no todo, del capital invertido originalmente». Esa es la trampa que resolvió la financiación participativa. La subvención exigía que al menos medio millón de euros de la inversión viniera de fondos participativos. Fundeen lanzó la campaña en 2025, tras superar su due diligence técnica y legal, y el dinero, medio millón de euros de deuda sénior a un 9 por ciento fijo a cinco años, se levantó en una sola semana con 151 inversores. La plataforma estaba dispuesta a prestar más. Los socios decidieron tomar solo el mínimo que exigía la ayuda.

Lee las cuentas y el patrón se sostiene. El activo acaba financiado en torno a un 40 por ciento con capital y un 60 por ciento con deuda, y el tramo ciudadano haciendo el trabajo que un banco no tocaría en un proyecto de este tamaño. «Sin dinero propio, el proyecto no sale», dice Abaitua. La multitud es lo que cerró el hueco.

El pero, y el giro

Nada de esto convierte la financiación participativa en una varita mágica, y Bautista es franco sobre los límites. Financia «cualquier tecnología probada que también financiaría un banco», nada de máquinas de energía gratis, con un suelo en torno a los 600.000 euros en España y algo más fuera, porque los costes de due diligence se comen vivas las operaciones pequeñas. Y el mercado se ha puesto más duro: con la solar española capturando precios cercanos a los 35 euros por megavatio hora, los proyectos que salen a merchant sin un PPA o alguna certeza de ingresos «se vuelven muy difíciles de modelizar», dice, «y no nos funcionan». Fundeen dimensiona su dinero contra flujos de caja creíbles, no contra un porcentaje del capex. Donde el ingreso es incierto, el dinero que puede poner se encoge hacia cero.

Ese es el marco honesto. La financiación ciudadana no es dinero gratis y no está en todas partes. Pero la dirección es inconfundible. Hace una década, los vecinos eran una línea de coste: el origen del retraso, el motivo de que una subestación siguiera parada mientras se atascaba una licencia. La regulación que ahora se extiende por España los reescribe como una línea de financiación. El viento y el sol que los vecinos van a mirar durante los próximos 25 años se convierten en algo de lo que pueden, si quieren, poseer una parte.

El premio es mayor que cualquier ronda concreta. El atasco administrativo español es, en el fondo, un problema de confianza. Una herramienta que convierte al público afectado en accionista que cobra ataca ese problema de frente, y de propina consigue un tramo de financiación con menos riesgo. San Frutos pasó de la queja a la sobresuscripción porque a los vecinos se les ofreció una participación en lugar de un folleto. Ahí está la idea entera en una frase: la forma más rápida de que la gente deje de pelear contra tu proyecto es dejar que gane dinero con él.